摘要：
新时代脱贫攻坚目标任务已如期完成，乡村振兴战略目前被提上了新的高度。为更好地服务于实体经济，债券市场的“乡村振兴债”应运而生。承担乡村振兴等重要建设项目的城投公司，尤其是主体评级AA及以下的城投发行人，在交易所公司债*策收紧后如果发行遇阻，或许乡村振兴债是一个新的出路。本文简要介绍了乡村振兴战略的主要历史背景和*府支持*策，详细介绍了乡村振兴债各品种（乡村振兴专项公司债券、乡村振兴票据、乡村振兴地方*府专项债券、三农专项金融债券等）的债券行业*策和债券发行案例，梳理了今年以来乡村振兴债各品种的发行情况，最后结合全文内容对乡村振兴债进行总结评价。目录：
一、“乡村振兴”战略的主要历史背景二、“乡村振兴”相关*策汇总（一）“乡村振兴”*府支持*策（二）“乡村振兴债”债券*策及债券案例介绍1、交易所-乡村振兴专项公司债券2、交易商协会-乡村振兴票据3、国家发改委-农村产业融合发展专项债券/县城新型城镇化建设专项企业债券4、财*部-乡村振兴专项债券5、央行/银保监会-“三农”专项金融债券三、“乡村振兴债”发行情况四、总结（一）“乡村振兴债”产品评价（二）“乡村振兴债”产品优势（三）“乡村振兴债”产品趋势全文如下：
为响应乡村振兴的国家战略，落实加大金融资源向乡村振兴重点领域和薄弱环节倾斜力度的要求，债券主管部门相继出台“乡村振兴债”相关*策，乡村振兴类债券的发行量逐渐增加，成为近期主题类信用债的新起之秀。
一、“乡村振兴”战略的主要历史背景1、年10月，十九大报告首次提出乡村振兴战略。
2、年2月，《中共中央国务院关于实施乡村振兴战略的意见》（年中央一号文）发布，首次明确了乡村振兴战略“三步走”时间表（如下图）。
年中央一号文实施乡村振兴战略的总体要求
3、年9月，《乡村振兴战略规划（-年）》印发实施，乡村振兴规划从中央到地方全面铺开。
4、年2月21日，中央一号文件公布，“乡村振兴”正式替代“脱贫攻坚”成为农村改革新的战略方针。
5、年2月25日，国家乡村振兴局正式挂牌成立。
6、年4月29日，《中华人民共和国乡村振兴促进法》经第十三届全国人大常委会第二十八次会议审议通过，于年6月1日起施行。
二、“乡村振兴”相关*策汇总（一）“乡村振兴”*府支持*策“乡村振兴”*府支持*策汇总
（二）“乡村振兴债”债券*策及债券案例介绍
1、交易所-乡村振兴专项公司债券
（1）债券*策
深交所在证监会指导下，正在研究推出“乡村振兴专项债”，其募集资金用途聚焦“三农”发展，可用于乡村振兴项目的建设、运营、收购等。该类专项债券的推出有助于引导带动更多社会资本通过不同渠道投向乡村振兴领域，支持破解资金制约瓶颈，形成示范效应。
经了解，上交所目前也尚无专门的*策文件规定，但可以参照已经发行的案例进行申报。
（2）债券案例
年6月16日，深交所首单乡村振兴专项公司债发行：广东省广新控股集团有限公司公开发行5亿元乡村振兴专项债“21广新V1”，主体评级AAA，债项评级AAA，票面利率3.97%，债券期限5年，募集资金用于增资全资子公司广东省食品进出口集团，最终投入养猪场现代化建设项目，辐射带动项目周边乡村振兴。项目主要分布于粤东及粤西北等珠三角经济圈十余个乡村振兴重点市县地区，募集资金投入将推动周边乡村形成养殖、屠宰、加工、物流等一体化食品供应链条，进一步带动乡村居民就业，提升人均收入，增厚地方*府税基，助力乡村振兴。
年6月24日，上交所首单乡村振兴专项公司债发行：江西省交通投资集团有限责任公司（原江西省高速公路投资集团）储架发行“21赣交V1”5亿元，主体评级AAA，债项评级AAA，票面利率3.42%，债券期限3年，募集资金3.5亿元用于南昌至宁都高速公路新建工程冈上至宁都段工程建设项目，1.5亿元用于偿还公司有息债务。项目途径的永丰县曾被评为“实施乡村振兴战略优秀单位”，是全国无公害蔬菜生产示范基地县、全国绿色农业示范县。项目的建设有助于增强南昌市、南昌县和丰城市等江西省内经济发达地区对乐安、永丰和宁都等经济欠发达地区的经济辐射影响力。
2、交易商协会-乡村振兴票据（1）债券*策
在中国人民银行指导下，中国银行间市场交易商协会推出“乡村振兴票据”，利用债务融资工具专项产品支持乡村振兴，通过市场化手段引导鼓励社会资本投资农业农村，募集资金聚焦“三农”发展，重点支持乡村产业发展、农民就业增收、农业现代化、乡村建设等项目，助力脱贫攻坚跃向乡村振兴。
年3月15日，交易商协会发布《非金融企业债务融资工具注册发行业务问答》，在“二、信息披露相关问题”之“（四）产品补充表格”项下，新增“其他（乡村振兴票据）”相关问答9个，对乡村振兴票据支持的领域、募集资金用途、审核要求等作出了详细的介绍，承继原扶贫票据*策和标准，对募集资金用于“脱贫后5年过渡期”相关项目，设立衔接过渡期，募集资金可按照原扶贫票据*策进行匡算。
（2）债券案例
在以上《问答》发布后，首批乡村振兴票据陆续公告发行，重庆医药、新希望六和、中粮集团、山东高速、成都益民、北京首农食品、北京顺鑫控股、国家电力投资、*石交投、苏高新集团等十余家发行人，涵盖央企、地方国企、民营企业等各类主体，募集资金主要投向粮食收储保障、农村智慧能源设施、农村公路项目建设、企业向农户采购原材料、农产品基地运营、现代农业物流产业园建设、农村污水管网和美丽乡村建设、巩固脱贫攻坚成果等多个领域，既有企业补充流动资金向个体农户采购农产品，也有用于归还粮食收储贷款、降低融资成本，还有直接用于现代农业物流产业园项目建设以及支持已脱贫地区巩固脱贫攻坚成果等，包含多种模式。
3、国家发改委-农村产业融合发展专项债券/县城新型城镇化建设专项企业债券（1）债券*策
经了解，发改委目前没有推出专门的乡村振兴专项债指引的计划，而在此之前推出了相关品种，可以参考：
年8月9日，发改委出台《农村产业融合发展专项债券发行指引》（发改办财金规〔〕号），积极服务于乡村振兴战略，支持产城融合型、农业内部融合型、产业链延伸型、农业多功能拓展型、新技术渗透型、多业态复合型农村产业融合发展项目开展企业债券融资。
年8月26日，发改委出台《县城新型城镇化建设专项企业债券发行指引》（发改办财金规〔〕号），主要支持县城产业平台公共配套设施、县城新型基础设施、县城其他基础设施等领域，募集资金用于符合《国家发展改革委关于加快开展县城城镇化补短板强弱项工作的通知》（发改规划〔〕号）、市场化自主经营、具有稳定持续经营性现金流的单体项目或综合性项目。
（2）债券案例
目前，尚无乡村振兴方面用途的农村产业融合发展专项债券或县城新型城镇化建设专项企业债券。
4、财*部-乡村振兴专项债券
（1）债券*策
年3月27日，财*部下发《关于做好年地方*府债务管理工作的通知》，提出按照中央经济工作会议确定的重点工作，优先在重大区域发展以及乡村振兴、生态环保、保障性住房、医院、公立高校、交通、水利、市*基础设施等领域选择符合条件的项目，积极探索试点发行项目收益专项债券。
目前地方*府专项债券共有土地储备专项债券、收费公路专项债券、轨道交通专项债券、棚户区改造专项债券、教育项目专项债券、公办高等学校专项债券、水资源配置工程专项债券、乡村振兴专项债券等8类。
（2）债券案例
年8月20日，四川省财*厅发行年四川省泸县乡村振兴专项债（一期），发行规模5亿元，为全国首单乡村振兴专项债。此后，各省市相继在乡村振兴领域开展专项债券的发行尝试，山东、河北、江西等多省在年就特色小镇、乡村扶贫、高标准农田等项目发行专项债券。在年专项债券投向由土地储备和棚户区改造项目转向其他类型项目的*策背景下，乡村振兴类专项债券出现了发行量激增现象。
目前发行的乡村振兴债主要投向的领域有道路、桥梁、水系、村庄整治、厕所建设等基础设施项目，农产品种植（养殖）、销售项目，供排水、医疗、教育等公共服务配套项目以及乡村旅游项目。
5、央行/银保监会-“三农”专项金融债券（1）债券*策
年9月11日，银监会发布《关于商业银行发行“三农”专项金融债有关事项的通知》（银监发〔〕39号），加大对“三农”领域的信贷支持，对商业银行申请发行“三农”专项金融债的申报条件作出了具体的规定。
和发改委的企业债一样，目前尚无专门的乡村振兴专项金融债，但已经发行的“三农”专项金融债中有较多募集资金用途与乡村振兴相关。
（2）债券案例
今年截至目前发行的与乡村振兴相关的“三农”专项金融债券，募集资金用途基本为用于乡村振兴重点领域的贷款投放。
“乡村振兴债”债券*策汇总
三、“乡村振兴债”发行情况今年以来截至年6月25日，各品种的乡村振兴类债券总共发行支，发行规模合计6,.13亿元。
“乡村振兴债”发行情况汇总
注释：有的乡村振兴债在“债券全称”中有冠名，有的没有冠名而在“募集资金用途”中有体现，因此本文的乡村振兴债是“债券全称”与“募集资金用途”中包含“乡村振兴”的并集。
从发行品种来看，金融债发行量最大，为87支，发行规模合计5,.2亿元；交易商协会产品（含中票、PPN、短融和超短融）自3月*策发布后发行量较大，共64支，发行规模合计亿元；地方*府专项债12支，发行规模合计.93亿元；公司债因正式*策尚未出台，且可能受到今年4月交易所*策收紧到影响，发行量最少，仅3支，发行规模合计14亿元。
从募集资金用途来看，其中信用类债券，公司债仅发行3支，其中1支为今年初发行的扶贫项目收益专项公司债券，用于乡村振兴文化旅游项目，另2支为正式贴标的乡村振兴专项公司债券，沪深交易所各1支，最终也都用于乡村振兴相关项目建设；协会产品方面，已发行债券的募集资金用途均是《非金融企业债务融资工具注册发行业务问答》中规定的三大类用途：乡村振兴项目建设、偿还乡村振兴项目借款和补充乡村振兴项目营运资金，其中用于偿还乡村振兴项目借款的居多。
从募投项目收益来看，用于项目建设的，为达到收益平衡，将多元化收益打包。例如探索项目的多元化综合收益模式，将高标准农田、农产品仓储冷链物流、农业园区等打包，通过现代农业园区产业经营收入、农产品仓储冷链物流的服务性收入形成项目收益。
四、总结（一）“乡村振兴债”产品评价“三农”问题一直是国家关心的重大问题之一，与“三农”问题最直接相关的乡村振兴成为了脱贫攻坚目标任务完成后一个新的热门话题。在当前严厉整顿地方隐性债务的环境下，乡村振兴是为数不多的受到*策支持和资金倾斜的领域，值得有相关需求的市场融资主体抓住相关机会发债融资。承担乡村振兴等重要建设项目的城投公司，尤其是主体评级AA及以下的城投发行人，在交易所公司债*策收紧后如果发行遇阻，或许乡村振兴债是一个新的出路。
（二）“乡村振兴债”产品优势相比今年较火的另一主题债—碳中和债，乡村振兴债的优势显然更多：
首先，乡村振兴债的发行主体更广泛、发行量更大：乡村振兴债的发行主体除了央企、地方国企和部分民企，还包含地方*府；其次，乡村振兴概念涵盖的范围更广、募投项目更容易选择：因为城投公司业务范围与乡村振兴有关联的可能性更大，而与碳中和相关的较少。再次，乡村振兴债的募集资金用途不一定要全部用于乡村振兴，一部分和乡村振兴相关就可以。而碳中和债的募集资金应全部专项用于清洁能源、清洁交通、可持续建筑、工业低碳改造等绿色项目的建设、运营、收购及偿还绿色项目的有息债务。最后，乡村振兴债的认定更简易：主承销商根据尽职调查认定是否属于乡村振兴类项目，认定依据主要包括年中央一号文件、国家乡村振兴局相关*策文件及发行人所在省市*府或乡村振兴主管部门*策文件，而碳中和债需聘请第三方专业机构出具评估认证报告，将花费更多时间和资金成本。
因此，目前城投主体发行乡村振兴债多于碳中和债。此外，乡村振兴债不仅比碳中和债更有优势，哪怕与基本面相同的城投主体相比，*策优势使其更容易进行销售，一般体现在销售难度更小、发行利率更低。
（三）“乡村振兴债”产品趋势乡村振兴债作为新起之秀，有了*策的大力支持，市场接受度更高，或将迎来密集发行。但其中乡村振兴公司债因受到前文所述的*策收紧影响，且目前尚未出台专门的指引，发行量预计较少，而乡村振兴票据、乡村振兴地方*府专项债和“三农”专项金融债相对成熟，或将延续目前走势，继续保持增长趋势。
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